Основные способы финансирования оборотного капитала. Источники финансирования и оборачиваемость оборотного капитала

Прежде всего предприятие ориентируется на использование внутренних (собственных) источников финансирования. Уставный капитал - основной источник собственных средств предприятия. Сумма уставного капитала акционерного общества отражает сумму выпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия - величину уставного капитала. Уставный капитал изменяется предприятием, как правило, по результатам его работы за год после внесения изменений в учредительные документы. К добавочному капиталу относятся: результаты переоценки основных фондов; эмиссионный доход акционерного общества; безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели; ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений; средства на пополнение оборотных фондов. Нераспределенная прибыль эта прибыль, полученная в определенном периоде и не направленная в процессе ее распределения на потребление собственниками и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в производство. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде. Для покрытия потребности в основных и оборотных фондах в ряде случаев для предприятия становится необходимым привлечение заемного капитала. Таким образом, заемный капитал, заемные финансовые средства это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие. Заемный капитал подразделяется: Краткосрочный. Долгосрочный. Как правило, заемный капитал сроком до одного года относится к краткосрочному, а больше года - к долгосрочному. Внешние источники финансирования могут быть либо кредиты, либо ценные бумаги (акции, облигации предприятия), их выпуск. Внешние источники формирования финансовых ресурсов это привлекаемые со стороны собственные и заемные финансовые средства, обеспечивающие развитие предприятия (эмиссия акций и облигаций, привлечение финансового и товарного кредита и т.п.). Структура источников формирования оборотных средств охватывает: собственные источники, заемные источники; Как правило, минимальная потребность предприятия в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: нераспределенной прибыли, уставного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержек в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах, также как и в основных. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов - это финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов. А также финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, экстра неординарных расходов. Краткосрочные ссуды могут предоставляться правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями. Инвестиционные кредиты могут предоставляться: правительственными учреждениями, страховыми компаниями, коммерческими банками, андеррайтерами, индивидуальными инвесторами. Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других предприятии и организации, оформление в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Инвестиционный налоговый кредит предоставляется предприятиям органами государственной власти. Он представляет собой временную отсрочку налоговых платежей предприятия. Для получения инвестиционного налогового кредита предприятие заключает кредитное соглашение с налоговым органом по месту регистрации предприятия. Инвестиционный взнос (вклад) работников - это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент. Интересы сторон оформляются договором или положением об инвестиционном вкладе. Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счет выпуска в обращение ценных долговых бумаг или облигаций. Облигация удостоверяет отношения займа между держателем облигации и лицом, эмитировавшим документ.

Предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Свой капитал предприятие может увеличить разными способами. Основными источниками средств для предприятий являются собственные источники (средства акционеров и других собственников, реинвестированная прибыль), заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и пр.), временно привлеченные средства (кредиторская задолженность).
Собственный капитал, а также кредиты и займы формируют наиболее устойчивую часть источников финансирования компании. Это– относительно постоянный капитал компании. Временно привлеченные средства образуются в компании. как правило, в результате временного лага между получением товарно-материальных ценностей и их оплатой.
Собственные и заемные источники различаются по ряду параметров. Различия собственных и заемных источников представлены в табл. 6.1.
Таблица 6.1
Сравнительный анализ источников

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки.
1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла.
2. Более высокая стоимость. за счет отсутствия налогового щита
3. Неиспользуемая возможность эффекта финансового рычага– прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.
Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.
2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятий при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.
3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки.
1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.)
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).
Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.
Привлечение того или иного источника связано для предприятия с определенными затратами:
акционерам нужно выплачивать дивиденды;
банкам и другим кредиторам– процент за ссуды и по облигациям.
Финансовый менеджер будет стремиться принять такое финансовое решение, чтобы минимизировать стоимость капитала, то есть из доступных источников средств составить такую комбинацию, чтобы выплачиваемый компанией в качестве платы за капитал доход был минимален и, таким образом, финансовые ресурсы обошлись бы компании как можно дешевле.

Удерживать текущий оборотный капитал в достаточных предприятию объемах, обеспечивающих высокий уровень стабильности и независимости от внешних воздействий, помогает отлаженная система финансирования предприятия. Среди источников финансирования оборотного капитала можно выделить несколько групп. Опытом делится Наталья Кузнецова, финансовый директор ООО «Управляющая компания ЯВА», член экспертного совета журнала «Финансовый директор»

К источникам финансирования оборотного капитала относят:

• собственные и приравненные к ним средства;
• средства, привлекаемые через механизмы финансовых рынков;
• средства, поступающие в порядке перераспределения.

Классификация достаточно условная, и тот или иной источник можно вполне отнести как к одной, так и к другой группе (подробнее см. схему). Если упростить, то можно определить эти группы как «свои» и «чужие» источники, то есть система финансирования текущего оборотного капитала складывается из самофинансирования (привлечения внутренних ресурсов) и привлечения внешних ресурсов. Рассмотрим две эти группы подробнее.

Группа 1. Самофинансирование

В эту группу входят собственные и приравненные к ним средства, среди них - уставный капитал компании, о котором поговорим в первую очередь.

Уставный капитал . На этапе создания предприятия ярким примером собственного источника финансирования служат средства, вносимые владельцами компании в уставный (складочный) капитал. Исходя из потребностей предприятия, уставный капитал должен быть таким, чтобы обеспечить деятельность компании до начала заключения договорных отношений и поступлений авансирования по ним в размере, достаточном для исполнения обязательств.

Компания должна приобрести необходимое оборудование, позаботиться о помещениях и персонале, создав для него рабочую среду. Даже если у вас единоличный бизнес для перепродажи говорящих хомячков через почтовый спам, вам как минимум нужен компьютер, доступ в интернет, базы данных с электронными адресами для рассылки коммерческих предложений, телефон и, конечно, сам товар. Эти вложения можно приравнять к уставному - стартовому капиталу. Зачастую собственники ограничиваются минимально разрешенным законодательством лимитом, обрекая вновь созданную компанию на первом же этапе ее деятельности находиться в условиях дефицита источника оборотных активов. Почему? Ответ в том, что уставный капитал определяет минимальный размер гарантий (имущественных интересов) кредиторов юридического лица. При самом плохом сценарии развития учредители будут отвечать по обязательствам компании лишь в пределах этой суммы.

Стоит отметить, что минимальная величина уставного капитала постоянна и его размер определяется учредителями на момент создания. Впоследствии никто не может заставить участников увеличить уставный капитал, а повышение законодателем размера МРОТ (из которого и рассчитывается размер уставного капитала) влечет за собой изменение минимального размера уставного капитала только для вновь образуемых юридических лиц.

Тем не менее для обеспечения устойчивого роста компании, при недостаточности ликвидности или покрытия убытков, а иногда в случае требований для получения определенных лицензий, допуска к участию в тендерах и аукционах собственники могут прибегнуть к внесению собственных средств как в уставный капитал (в таком случае его размер изменится и эта операция подлежит регистрации в налоговой инспекции), так и в добавочный капитал (письмо Минфина России от 13.04.05 № 07-05-06 /107 разъясняет, что внесение в имущество необходимо отразить в добавочном капитале) путем внесения участниками вкладов в имущество общества.

Например, для обществ с ограниченной ответственностью подобные действия могут быть произведены на основании статьи 27 Федерального закона от 08.02.98 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Согласно пунктам 1, 3, 4 статьи 27 закона, собственники предприятия обязаны, если это предусмотрено уставом при его учреждении, по решению общего собрания вносить вклады в имущество предприятия. Если такая обязанность не предусмотрена в первоначальном варианте устава, то допускается осуществить ее путем внесения в устав изменений по решению общего собрания акционеров, принятому всеми единогласно. Чаще всего вклады в имущество предприятия вносятся деньгами, но в уставе или решении общего собрания можно предусмотреть и иное. Вклады в имущество компании не меняют размер и номинальную стоимость долей участников в уставном капитале общества. Согласно подпункту 11 пункта 1 статьи 251 НК РФ, как дополнительное увеличение уставного капитала, так и внесение участниками средств в имущество предприятия (чистые активы, резервные фонды) не облагается налогом на прибыль.

Прибыль. Основными источниками самофинансирования оборотного капитала являются все виды итерации прибыли компании. Именно безубыточная деятельность позволяет подпитывать постоянный прирост масштабов бизнеса при условии стабильности спроса на продукцию, товары, услуги и работы, предлагаемые рынку. Чтобы добиться последнего, необходимо учитывать особенности экономических законов этапов жизни компании, которые проходят циклически в одной и той же последовательности - рост, плато стабильности, спад.

В период плато стабильности необходимо позаботиться о выборе нового направления деятельности, разработке новых видов продукции или расширении ее ассортимента, улучшении потребительских качеств, постоянном совершенствовании процессов управления производственным, финансовым, логистическим и коммерческим циклами. Это - направления интенсивного пути развития. Либо есть возможность прирастать за счет присоединения других бизнес-единиц, построения новых производств. Это - экстенсивный путь развития.

Но существуют компании, особенно это свойственно предприятиям оптовой торговли, которые на минимальном уровне маржинальной прибыли все же не страдают от отсутствия ликвидности для поддержания оборотного капитала. Их секрет успеха прост: можно добиться того же эффекта, что и при реинвестировании прибыли за счет многократного увеличения оборачиваемости активов - товаров, дебиторской задолженности, незавершенного производства, готовой продукции, сырья, материалов и комплектующих. Приведу пример того, как это делается.

Пример

Мы продаем 10 единиц товара по 20 рублей за штуку в течение одного месяца, при этом рентабельность продаж составляет 5 процентов на единицу. То есть на весь объем 10 ед. 20 руб. 5% = 10 руб. Таким образом, в денежном абсолютном выражении сумма заработанной прибыли составит 10 рублей. Приняв количество периодов в заданном промежутке времени - в нашем случае дней за 30, - мы получим делением прибыли на период оборачиваемость данного товара. В первом варианте оборачиваемость составила 0,33, то есть на каждый день месяца, продав за месяц 10 штук товара по цене 20 рублей, мы зарабатывали в среднем 0,33 копейки. Если увеличить оборот в 10 раз, а рентабельность снизить до 1 процента, то за счет увеличения объема продаж мы в абсолютном выражении получим прибыль большую, чем в первом варианте. Это произойдет за счет увеличения зарабатывания денег в единицу времени - оборачиваемость при этом увеличивается до 0,53 (см. табл. 1). Именно так работают крупные ритейлеры.

Таблица 1. Увеличение прибыльности за счет роста объемов и оборачиваемости товара

Количество единиц товара	Цена реализации, руб.	Сумма реализации, руб.	Рентабельность на 1 шт., %	Абсолютное выражение рентабельности на всю партию, руб.	Кол-во периодов (дней) в месяце	Оборачиваемость
						0,33
		1600				0,53

Таким образом, источником самофинансирования оборотного капитала может стать не только прибыль, но и поступления. Как видно из приведенного примера, многократное увеличение оборотов компании, повышение оборачиваемости любого из активов помогает получить дополнительные источники ликвидности, при этом дополнительная прибыльность является следствием, а не причиной.

Основная деятельность. Источником оборотного капитала могут стать также операции, непосредственно не связанные с основной деятельностью компании:

• реализация технологических отходов производства: стружки, металлолома, обрезов, использованной шихты, опилок и т. д. ;
• реализация неликвидов: потерявших необходимые технические характеристики из-за длительного либо ненадлежащего хранения, долгое время не востребованных в производственном процессе запасов сырья, материалов и комплектующих; продукции, от которой отказались заказчики, пересортицы и излишков, выявленных при инвентаризации, и т. д. ;
• реализация морально устаревшего оборудования, а также экономически нецелесообразного для ремонта, исключенного из технологической цепочки по причине приобретения многофункционального аналога оборудования и т. д. ;
• доходы от использования объектов социально- культурного и бытового назначения - столовая, гостиница, дом культуры, общежитие, детское дошкольное учреждение, музей и т. п. ;
• доходы от операций с различными финансовыми инструментами - вексельный дисконт, положительное сальдо по валютным и суммовым разницам, положительный результат по финансовым вложениям, например в виде процентов при выдаче займов другим компаниям.

Отмечу, что немаловажным источником финансирования оборотного капитала предприятия является начисление амортизации за текущий период. Ранее произведенные вложения в капитализацию бизнеса, которые, как правило, осуществляются за счет прибыли компании, по определенным правилам включаются в себестоимость произведенной продукции и являются так называемыми неденежными расходами компании. При поступлении выручки амортизация получает денежное выражение. Поскольку российское законодательство позволяет предприятию включать ее в расходы как в бухгалтерском, так и в налоговом учете, то поступившая ликвидность остается в распоряжении компании и полноправно становится источником оборотного капитала либо новых инвестиций.

Группа 2. Внешнее финансирование

В данной группе источников можно выделить два базовых варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование.

Долевое финансирование. Здесь возможно несколько видов операций по привлечению финансирования:

• дополнительная эмиссия акций - возможна только для акционерных обществ;
• увеличение уставного капитала путем привлечения новых инвесторов в число участников;
• выпуск и продажа на рынке срочных ценных бумаг (облигационный заем), которые дают право их держателям на получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с определенными условиями.

Причем стоит отметить, что далеко не каждая компания может воспользоваться данными способами, так как, с одной стороны, государство регулирует через антимонопольные законы избыточную концентрацию финансового капитала. А с другой стороны, компания должна иметь определенный рейтинг, котировку, спрос на открытом рынке. Кроме того, сами процедуры, например, листинга, достаточно сложны, занимают длительное время, трудозатратны и имеют весьма существенную стоимость.

Долговое финансирование. Это направление достаточно распространено. В него входят такие виды внешнего финансирования, как кредитование финансовыми учреждениями и привлечение заимствований от других юридических лиц. Основная задача финансового директора в процессе привлечения ссудных вливаний - убедить заимодавца в возможности компании вернуть привлекаемые средства. Необходимо подготовиться к переговорам - разработать перспективный бизнес-план на срок, покрывающий срок заимствования.

Бизнес-план должен содержать как экономические, так и финансовые выкладки - бюджет о доходах и расходах и бюджет движения денежных средств. Возможно предоставление информации и в формате выведения итогов разных периодов в виде потока кэш флоу (cash flow) - разницы между поступлениями и платежами. Потребуется четкое понимание места компании на рынке, реестр перспективных долгосрочных договоров. Предоставляемый пакет включает также юридические и бухгалтерские документы. Для снятия рисков используются залоги - как твердые (недвижимость), так и мобильные (оборудование, товары в обороте), которые в случае невозврата становятся собственностью кредитора. Причем, даже в случае применения процедур санации и банкротства при реализации с аукциона конкурсным управляющим заложенного имущества, заимодавец имеет преимущественное право получения денежных средств в размере 80 процентов от определенной через арбитражный суд рыночной стоимости вне установленной законом о банкротстве очередности удовлетворения кредиторов.

Еще одним способом снятия рисков является предоставление поручительства участников компании, как юридических, так и физических лиц. Таким образом, ответственность за возвращение привлекаемых ресурсов становится субсидиарной и каждый из поручителей несет равную с заемщиком ответственность перед учреждением, предоставившим кредит или заем.

Средства, поступающие в порядке перераспределения. Это средства, поступающие за счет прибыли либо резервов ликвидности, сгенерированной в других субъектах рыночных отношений и по различным основаниям поступившим в распоряжение вашей компании: дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов.

Если общество является материнской компанией другого юридического лица либо владеет акциями, векселями, облигациями других эмитентов, то прибыль, полученная данными организациями, может быть распределена в пользу вашей компании следующими способами:

• страховые возмещения: их компания получает в результате наступления страховых случаев при страховании имущества, опасных производственных объектов, в рамках социального и медицинского страхования;
• бюджетные субсидии: участвующие в различных государственных программах предприятия могут получать бюджетные субсидии, целевое использование которых жестко контролируется казначейством и счетной палатой;
• паевые взносы: кооперативы получают вступительные и текущие денежные средства в виде паевых взносов;
• средства, поступившие от ассоциаций, партнерств, объединений, отраслевых структур : участники различных отраслевых структур по решению управляющих органов могут получать средства на финансирование общих производственных программ.

Определение необходимого объема источников оборотного капитала

Чтобы оценить необходимый объем источников оборотного капитала, необходимо произвести расчет дефицита ликвидности или оборотного капитала. Сделать это можно тремя методами.

Метод 1. Расчет на долгосрочный период планирования. Проводится через анализ оборачиваемости оборотного капитала (в табл. 2 см. пример на основании расчета для концерна «Высоковольтный союз», данную таблицу вы можете скачать ). Этот метод наиболее сложный и требует предварительного внедрения отдельного формата, анализа договоров как поставок, так и закупок, выявления операционного производственного цикла. Наиболее точен он для предприятий, выпускающих небольшое количество номенклатурных изделий, работающих примерно на одних и тех же условиях. Для работы под заказ, для разнонаправленных продажах (сегодня продаем кирпич, а завтра валенки) подойдет только в случае хорошей аналитической базы, которая обновляется очень быстро.

Таблица 2. Расчет дефицита оборотного капитала на долгосрочную перспективу

Расчет необходимости оборотных средств на период с IV кв. 2007 г. по I кв. 2008 г., тыс. руб.
		окт.	нояб.	дек.	I кв.
Объем реализации (план)		302 951	212 363	212 363	572 000
Прямая статья расходов		157 505	112 805	112 805	254 832
Материалы и комплектующие		124 210	87 069	87 069	234 520
Затраты на оплату труда		10 758	7541	7541	20 312
Производственная статья расходов, среднемесячные финансовые показатели		161 446	113 170	113 170	101 608
1. Расчет потребности в оборотных активах
Производственный цикл Цикл закупки и хранения материалов на складе, дн.
Средние материальные остатки:	277 913	287 546	243 163	247 068	361 210
Оборачиваемость материальных остатков, мес.		1,78	2,15	2,18	1,71
Авансы, выданные поставщикам, дн.
Сумма выданных поставщикам авансов (примерно 60% всех поставщиков)	37 941	66 458	49 101	51 967	60 965
Коммерческий цикл (отгрузки и получение оплаты), дн.
Остатки готовой продукции и дебиторской задолженности (среднемесячные остатки по году)	130 604	197 524	138 461	138 461	124 315
Остаток денежных средств и расчеты в пути	10 250	16 500	16 500	16 500	16 500
Проверка - тенденция выдержана		0,65	0,65	0,65	0,22
Дебиторская задолженность по налогам	51 404	46 800	47 700	48 200	48 526
Итого потребность в оборотных активах	508 112	614 890	494 987	502 259	611 578
Изменение за квартал		106 779	119 903	7272	109 319
2. Расчет источников финансирования
Авансы полученные	103 069	148 024	148 024	132 901	132 901
Заем на оборотный капитал	38 088	27 658	27 658	27 658	27 658
Банковские кредиты	176 781	180 500	273 000	301 500	380 000
Изменение		3719	92 500	28 500	78 500
Отсрочка поставщикам по оплате (примерно 40% всех поставщиков), дн.
Счета поставщиков к оплате	106 598	64 578	45 268	45 268	40 643
Итого источников финансирования	424 535,30	420 760	493 950	507 327	581 202
Изменение		3775	73 190	13 377	73 875
Собственный оборотный капитал	83 577	194 130	1037	5068	30 376
Необходимость в дополнительном финансировании оборотного капитала		110 553	193 093	6105	35 444

Принцип расчета этого метода основан на выявлении тенденций в изменении оборачиваемости каждого отдельно взятого элемента и его прогнозировании на будущий период времени.

Метод 2. Прямой расчет. Применим в краткосрочном периоде, так как на длительный горизонт планирования имеет высокую степень погрешности. Основан на использовании построения бюджета движения денежных средств.

Обычно при построении БДДС пользуются системой заявок - центры возникновения затрат планируют свои платежи исходя из заложенной в корпоративных стандартах приоритетности. Типичные ошибки при составлении подобного плана - игнорирование долгосрочных обязательств, отсутствие корректировки на динамику корреляции БДР и БДДС, жесткое секвестирование текущих оттоков, убытки.

Сложившаяся практика работы с долгосрочными обязательствами такова, что предприятие, сживаясь с постоянным, иногда тянущимся в течение нескольких лет отсроченным долгом, перестает планировать его погашение. В данном случае вы можете бороться с подобным явлением путем формирования долгосрочных поэтапных графиков гашения задолженностей и жесткого контроля над их исполнением. Для предотвращения же накапливания и просрочки подобных обязательств рекомендую использовать принцип резервирования.

Выглядит он так: с каждого поступления от продажи продукции, работ или услуг предприятие обязано отложить определенную сумму в пределах 5–10 процентов и сохранить деньги любым способом - положить на депозит, вернуть в возобновляемую кредитную линию и т. д. Таким образом, к моменту платежа накапливается из мелких вливаний необходимая по сроку сумма. Этот прием можно назвать нелепым, казалось бы - работайте над платежной дисциплиной и все будет в порядке. Но он работает! Всегда найдется тот, кто будет умолять оплатить именно его счет, что по причине неоплаты именно этому контрагенту остановится завод. Но в итоге ничего не останавливается и обязательные платежи проходят вовремя.

БДР в некоторых компаниях может разительно отличаться от БДДС. Пусть не в конечном итоге - в суммах на конец периода, а в короткие промежутки - так и возникают кассовые разрывы. Попробуйте провести анализ, сделайте его понедельным и проанализируйте, каковы тенденции внутри месяца, квартала, года. Вы обнаружите определенную динамику - отличие суммы выручки от суммы поступлений денег, они никогда не равны. Выявите соотношение на протяжении нескольких лет, и вы получите некий коэффициент.

Пример

Сумма выручки за январь к сумме поступлений денежных средств за январь равна 0,6. В феврале она составила 0,8. В летние месяцы - 1,1–1,5. Так вы получите возможность корректировать БДДС и видеть сезонность бизнеса. Это никак не отменяет прямого сбора информации от менеджеров по продажам. Поставьте в БДДС их цифру. Но потом обязательно примените свой коэффициент. Лучше перестраховаться.

Секвестирование. Его делают по расходным статьям, ориентируясь на сумму поступлений, и обычно всегда на одних и тех же статьях: ремонты, налоги, оплаты поставщикам. Любой профессиональный финансист понимает, что так не может тянуться бесконечно. И в какой-то момент сумма критической массы кассового разрыва начинает повторяться примерно в тех же размерах на протяжении нескольких краткосрочных периодов планирования.

Убытки. Бытует мнение, что они никак не связаны с денежными потоками. Иногда даже при убытках создается ложное ощущение наличия денег. Убытки никуда не делись - они вморожены в неликвидах, просроченной дебиторке, обесцененных активах и, как следствие, в ваших неизбежно приближающихся платежах. Убытки надо покрывать, желательно живыми деньгами.

Итак, собственно прямой метод.

1. Формируем БДДС прямым способом - притоки как планы от отдела продаж с учетом поступлений дебиторской задолженности и исполнением обязательств по условиям договоров поставок, корректируем на исчисленный нами коэффициент.
2. В оттоках анализируем не только текущие платежи, но и многократно секвестрированные ранее статьи второго и третьего уровней приоритетности и добавляем их до уровня безопасной оплаты. Чтобы определить данный уровень, проведите подготовительную работу - опросите менеджеров, персонально ответственных за каждую подобную статью.
3. Вычитанием откорректированных притоков и несеквестированных оттоков вы найдете текущий дефицит ликвидности или потребность в источнике текущего оборотного капитала.

Метод 3. Косвенный расчет. Делается через анализ состояния источников оборотного капитала на текущий момент и их расходования в среднесрочной перспективе. Для более долгосрочного планирования можно воспользоваться косвенным способом исчисления дефицита оборотного капитала. Такой расчет рекомендую производить с периодичностью раз в квартал. Проводится он так.

1. Чистая управленческая прибыль Амортизация Привлеченный заемный капитал в период (денежные средства) Вливания акционеров и инвесторов (денежные средства) = Источники.

2. Фонд инвестирования Фонд использования прибыли, разрешенный акционерами (социальный пакет, исполнение обязательств по коллективным договорам, корпоративные мероприятия, поддержание пенсионеров и студентов, финансирование социальных фондов, благотворительность и прочее по закрытому списку) Погашение заемных обязательств (кредиты и займы) Выплата дивидендов Выплаты по распоряжениям акционеров = Использование источников (платежи за период).

3. Изменение текущего оборотного капитала = Текущие активы - Текущие обязательства.

4. Расчет дефицита текущего оборотного капитала = пункт 1 - пункт 2 пункт 3.

Если сумма по пункту 4 получается отрицательной, значит у вас налицо дефицит оборотного капитала. По сути это некий анализ факта. Констатация произошедших событий. Если вы способны проанализировать все те же показатели на будущее - отлично, ваш расчет будет еще более точным. Но для принятия решения и обоснования руководству, для внутреннего посыла начала подготовки работы над движением кредитного портфеля достаточно и такого расчета.

Каким бы способом вы ни исчислили дефицит оборотного капитала, если он определен - необходимо начать действия по привлечению внешних источников. Это переговоры со своими банками-партнерами, собственниками, принятие мер по изменению соотношения поступающих объемов авансов в сторону увеличения от покупателей, сокращение сроков окончательной оплаты за реализованный товар, изменение размеров авансов поставщикам в меньшую сторону, продление сроков оплаты за поставленные входящие ТМЦ и т. д. Главное, подход к изменению ситуации должен быть комплексным.

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам

• Расчет дефицита оборотного капитала.xls

Управление денежными средствами и их эквивалентами состоит в синхронизации денежных потоков, ускорении погашения дебиторской задолженности, временном инвестировании денежных средств в легкореализуемые ценные бумаги и контроле за расходами.

Управление денежными средствами включает: учет движения денежных средств; анализ потоков денежных; составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельности компании: внеоборотные активы; товарно-материальные запасы; дебиторская задолженность; кредиторская задолженность; кредиты банка; собственный капитал.

Финансовый менеджер организации отвечает за эффективность организации процесса управления денежными средствами и выполняет эту работу совместно с банком. Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в том, чтобы обеспечить денежными средствами выполнение текущих операций, поддержание необходимого резерва для осуществления непредвиденных расходов и платежей.

Причины дефицита денежных средств на расчетных счетах и в кассе организации могут быть следующими:

I.Внутренними, состоящими в:

1) Падении объема продаж, вследствие потери одного или более крупных потребителей; недостатков в управлении ассортиментом продукции

2) Недостатках в системе управления финансами - слабое финансовое планирование; отсутствие оптимальной организационной структуры финансовых служб; отсутствие управленческого учета; потеря контроля над затратами; низкая квалификация кадров

II. Внешними, заключающимися в кризисе неплатежей; применении неденежных форм расчетов; конкуренции со стороны других товаропроизводителей; росте цен на энергоносители; давлении налогового законодательства; высокой стоимости заемных средств и инфляции.

Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в:

Обеспечении денежными средствами выполнения текущих операций;

Поддержании необходимого резерва средств для осуществление непредвиденных платежей;

Наличие средств в ликвидной форм и для участия в незапланированных выгодных финансовых операциях (например, на финансовом рыке).

Деньги на текущем счете практически не приносят дохода, с их увеличением возрастают потери доходов от долгосрочных вложений, но одновременно повышается ликвидность. Задача финансового менеджера заключается в нахождении разумного компромисса между доходностью от вложения денежных средств и поддержанием необходимой ликвидности.

В случае, если необходимо повысить ликвидность, необходимо принять определенные меры по увеличению притока денежных средств, либо по уменьшению оттока денежных средств. Эти меры могут носить как долгосрочный, так и краткосрочный характер. Их виды представлены в табл.4.1. Вместе с тем, увлекаться аккумулированием денежных средств в виде наращения величины их остатков на расчетных счетах организации также нецелесообразно.

В теории финансового менеджмента предлагается рассматривать хранение денежных средств на текущем счете как хранение одного из видов запасов и применять модели, разработанные в теории управления запасами для оптимизации остатков денежных средств.

Меры по увеличение потока денежных средств Таблица 2.3.

Вид мероприятия	Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Долгосрочные меры	- Дополнительная эмиссия акций и облигаций; - Реструктуризация компании, ликвидация или выделение в бизнес-единицы; - Поиск стратегических партнеров; - Поиск потенциального инвестора	- Долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей - Налоговое планирование
Краткосрочные меры	- продажа или сдача в аренду внеоборотных активов; - рационализация ассортимента продукции; - реструктуризация дебиторской задолженности в финансовые инструменты; - использование частичной предоплаты; - привлечение внешних источников краткосрочного финансирования; - разработка системы скидок для покупателей	- Сокращение затрат; - Отсрочка платежей по обязательствам; - Использование скидок поставщиков; - Пересмотр программы инвестиций; - Налоговое планирование; - Вексельные расчеты и взаимозачеты

Примером такого подхода является модель В.Баумола, в которой заложено, что фирма при появлении излишка денег на счете сверх рассчитанной суммы оптимального запаса использует его для покупки краткосрочных ценных бумаг в целях получения дохода, а при снижении запаса денег продает часть этих бумаг, повышая запас денег до оптимального уровня.

На зарубежных фирмах такой опыт имеет достаточно широкое использование. Отечественные организации пока, в основном, лишены такой возможности и чаще сталкиваются не с проблемой поддержания оптимального запаса денежных средств на счете, а с проблемой постоянного отсутствия денег для оплаты просроченных счетов.

Существуют и другие формализованные модели (например, модель Миллера-Орга), однако все из них имеют существенные для отечественной практики ограничения.

Первоначально при создании предприятия оборотные средст­ва формируются как часть уставного капитала. Они направляются на приобретение производственных запасов, поступающих в производ­ство для изготовления товарной продукции. Готовая продукция по­ступает на склад и отгружается потребителю.

До момента оплаты готовой продукции производитель испыты­вает потребность в денежных средствах. Величина этой потребно­сти зависит не только от объема вложенных средств, но и от разме­ра предстоящих расходов. Она может колебаться в течение года по разным причинам. Поэтому предприятие использует и другие источ­ники формирования оборотных средств:

Устойчивые пассивы;

Кредиты банков и других кредиторов;

Кредиторскую задолженность.

По мере роста производственной программы потребность в оборотных средствах возрастает, что также требует соответствующего финансирования прироста оборотных средств. В этом случае источником их пополнения является чистая прибыль предприятия.

Устойчивые пассивы приравниваются к собственным источ­никам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, исполь­зуются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относятся:

· минимально переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям во внебюджетные фонды;

· минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей;

· задолженность поставщикам по неотфактурованным по­ставкам и акцептованным расчетным документам, срок оп­латы которых не наступил;

· задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции;

· задолженность бюджету по некоторым видам налогов.

При расчете минимальной задолженности по заработной плате определяется период в днях между датой начисления и да­той выплаты заработной платы. Затем рассчитывается однодневная сумма задолженности по заработной плате и умножается на мини­мальное количество дней, в течение которых она числится в оборо­те предприятия.

Величина задолженности по неотфактурованным поставкам и расчетным документам, срок оплаты которых не наступил, может быть определена следующим образом: по данным аналитического учета за предыдущий отчетный период рассчитывается средняя сумма по этой статье, которая умножается на величину темпов рос­та объема производства по основной деятельности в предстоящем периоде. При этом во внимание принимается ускорение оборачи­ваемости оборотных средств.

Минимальная задолженность перед бюджетом определяется по тем видам налоговых платежей, срок начисления которых насту­пает раньше срока выплаты.

Кредиты банков, других кредиторов, коммерческий кре­дит. Потребность предприятия в оборотных средствах не остается постоянной в течение года. Она может колебаться в зависимости от различных факторов: сезонности производства, способов отгрузки продукции; накопления нереализованной продукции на складах; не­равномерности поставок товарно-материальных ценностей и др. В связи с этим экономически нецелесообразно формировать оборот­ные средства только за счет собственных источников, так как это снижает возможности предприятия в финансировании других затрат. В качестве заемных источников используются кредиты банков, дру­гих кредиторов, коммерческий кредит.

Кредит банка оформляется кредитным договором. Другие кре­диторы предоставляют средства предприятию взаймы с оформле­нием векселя или иного долгового обязательства. Коммерческий кредит также оформляется векселем.

Использование кредита предприятием ограничено его креди­тоспособностью - определяемым ссудодателем максимальным раз­мером кредита, который предприятие может получить. Разница ме­жду кредитоспособностью и размером полученного кредита пред­ставляет собой кредитный резерв, который предприятие может ис­пользовать в случае непредвиденных обстоятельств и необходимо­сти дополнительного инвестирования. Чем больше кредитный ре­зерв у предпринимателя, тем большую степень риска он может себе позволить.

Кредиторская задолженность также является источником формирования оборотных средств. Она подразделяется на нор­мальную, возникающую в связи с особенностями расчетов, и ненор­мальную, образующуюся в результате нарушения покупателями сроков оплаты расчетных документов.

В числепрочих источников формирования оборотных средств можно назвать временно не используемые остатки фондов специального назначения, образованные за счет прибыли.

Привлекаязаемный капитал, предприниматель имеет воз­можность повысить эффективность инвестирования в перспектив­ные крупномасштабные проекты. Следует, однако, учитывать, что эффект от привлечения заемного капитала будет только тогда, когда процентное отношение полученной прибыли ко всему капиталу предприятия (рентабельность капитала предприятия) будет превы­шать процент выплат за кредит. В этом случае чем больше удель­ный вес в капитале предприятия заемного капитала, тем выше рен­табельность собственного капитала. Это отражает эффект финансового рычага.

Оборотный капитал необходим для хозяйственной деятельности предприятия в краткосрочной перспективе и направляется на:

· закупки сырья, материалов и комплектующих;

· инвестиции в готовую продукцию;

· покрытие разницы между дебиторской и кредиторской задолженностью;

· краткосрочные финансовые вложения (акции, векселя и т.п.).

Для финансирования оборотного капитала часто используется краткосрочное финансирование. Требования к оборотному капиталу дифференцированы в зависимости от отрасли предприятия. Почти всегда оборотный капитал подвержен сезонным или циклическим колебаниям, поэтому размер и состав его зависит о стратегии управления оборотным капиталом, а также портфелем продукции предприятия. Краткосрочное финансирование обладает следующими характеристиками:

· предоставляется на срок менее одного года;

· требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей);

· обладает гибкостью - может погашаться досрочно;

· краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется;

· стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.

Источники финансирования оборотного капитала

Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат.

Рисунок 2.

Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся оборотных средств за счет лучшего управления, а именно:

· уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности);

· обеспечить более длительный кредит поставщиков;

· снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ).

К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов.

Источники внешнего финансирования

Существуют различные источники внешнего финансирования оборотного капитала.

Наибольшее распространение получили:

· российские банки - краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями;

· лизинговые компании - аренда имущества;

· инвестиционные фонды - операции с векселями, факторинг;

· предприятия - товарный кредит, толлинг, вексельные расчеты, взаиморасчеты;

· государство - взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей.

· акционеры - расчеты по дивидендам.

Формы краткосрочного внешнего финансирования

Краткосрочные кредиты банков

Краткосрочные кредиты предоставляются предприятиям на платной основе. Для этого с банками заключаются кредитные договора, где отражаются условия целевого использования кредитных ресурсов, их обеспеченности, срочности и платности.

Коммерческие банки предоставляют краткосрочные кредиты предоставляются на срок менее одного года под:

· под залог имущества и ценностей клиента;

· под гарантию или поручительство стороннего юридического или физического лица.

Существуют бланковые кредиты, которые предоставляются первоклассным заемщикам без гарантии или поручительства. В качестве обеспечения возвратности кредита банки принимают имущество клиента, принадлежащее ему на правах собственности, за исключением имущества, реализация которого запрещена. При кредитовании под залог имущества учитывается не только его балансовая, но и рыночная или ликвидная стоимость, которая учитывает возможность быстрой реализации товаров, ценных бумаг, валюты и др. Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на средства овердрафта и краткосрочные банковские ссуды.

Характеристики овердрафта:

· стоимость зависит от фактической суммы и срока овердрафта;

· суммы финансирования могут превышать существующее обеспечение;

· гибкость, простота пролонгации договора.

Характеристики краткосрочной ссуды:

· менее гибкая, чем овердрафт;

· более дорогостоящая.

Стоимость овердрафта зависит от суммы средств, находящихся в распоряжении заемщика в каждый момент времени, а стоимость банковской ссуды остается постоянной весь период действия кредитного договора. Поэтому, овердрафт экономически выгоден по сравнению с краткосрочной ссудой, однако он доступен лишь ограниченному кругу высоконадежных и стабильных предприятий. Для получения краткосрочных кредитов заемщик предоставляет банку следующие документы, характеризующие его платежеспособность:

· финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках), на основе которой определяются показатели рентабельности, ликвидности, оборачиваемости и другие финансовые коэффициенты.

· технико-экономическое обоснование или бизнес-план, которые раскрывали бы суть хозяйственной деятельности и подтверждали эффективность использования ресурсов.

· план маркетинга, по которому оценивается уровень риска с точки зрения осуществимости предприятием кредитуемого мероприятия или проекта в целом.

Торговый кредит

Данный кредит предоставляется в товарной форме поставщиками в виде отсрочки платежа за проданные товары в течение обычной хозяйственной деятельности. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России. Торговый кредит на первый взгляд кажется бесплатным, однако он содержит затраты поставщика, связанные с инвестированием в дебиторскую задолженность. Поставщик, как правило, включает данные расходы в цену, которая зависит от условий рынка и от взаимных договоренностей сторон. В случаях оплаты товара по факту или авансом, как правило, поставщиком предоставляется существенные скидки, поэтому прежде, чем принять торговый кредит, необходимо определить размер этой скидки и сравнить данный вариант финансирования с другими формами.

Толлинг - работа на "давальческом сырье". Это способ получения сырья переработчиком без каких-либо затрат с его стороны, с последующим возвратом конечного продукта поставщику. Поставщик вознаграждает переработчика за работу. Вознаграждение может быть виде денежных средств или в виде готовой продукции. Предприятие - переработчик может прибегнуть к толлингу в случае, если оно в настоящий момент не имеет других средств для финансирования и способов приобретения сырья и желает продолжать производственную деятельность, а так же загрузить производственные мощности, делая нетоллинговые операции более прибыльными.

Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе, к определенному сроку. Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств. Помимо выпуска собственных векселей, предприятие для расчетов с поставщиками может использовать банковские векселя. Предприятие, осуществляя операции с банковскими векселями, может получить следующие выгоды:

· предприятие, получившее кредит в форме банковского векселя, может снять проблему платежеспособности, т.к. вексель стабильного банка более ликвиден, чем вексель самого предприятия;

· банковские векселя способствуют не только разрешению проблем неплатежей предприятия, но и увеличению оборотного капитала.

Выгода инвестора от приобретения векселей состоит из:

· экономии по налоговым выплатам: налог на доход, полученный по векселю, составляет 15%;

· ликвидности вложений, обусловленных срочностью векселя, а так же наличием вексельного рынка, где возможна реализация векселей или их учет в банке;

· возможности оплатить им собственные обязательства;

· возможности заложить их и получить кредит.

Факторинг

Продажа дебиторской задолженности компании финансовому институту, известном как фактор-компания. Трансакция продажи дебиторской задолженности по сниженной цене специализированной компании - фактору - или финансовой организации с целью получения средств. При реализации товара в кредит, продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 15-50%, в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара. Основное достоинство факторинга - обеспечение оборачиваемости и ликвидности средств.

Взаиморасчеты

Взаиморасчеты - денежные обязательства между предприятиями, погашаемые поставкой товаров или услуг при участии двух или более сторон. Несмотря на то, что взаиморасчеты не денежные операции, любое принятие товара от одной стороны другой равнозначно краткосрочному займу.

Также как и взаиморасчеты, бартер подразумевает погашение денежных обязательств между предприятиями поставкой или обменом товаров. В России бартерные операции являются одним из основных источников финансирования. Объем бартерных операций в России составляет более половины продаж среди крупнейших предприятий страны.

Краткосрочный лизинг

Аренда на короткий срок может сократить объем инвестиций за счет вложений в оборудование, необходимое предприятию на ограниченный срок. Оптимальное финансирование оборотного капитала зависит от качества управления, которое должно обеспечивать наличие необходимого объема оборотных средств. Под необходимым объемом оборотных средств понимается такой их размер, который был бы минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности в конкретном периоде времени.

Стратегии финансирования оборотных активов

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия. Известны 4 модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования.

Идеальная модель построена, основываясь на сути категорий "оборотные активы" и "краткосрочные пассивы". Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, т.к. предприятие всегда нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. С позиции ликвидности данная модель наиболее рискована, т.к. предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной.

Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. С позиции ликвидности данная модель также рискована, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Поскольку постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов. При данной модели имеет место относительно высокая текущая прибыль (т.к. затраты на поддержание текущей деятельности минимальны) и высок риск потерь от неполучения возможных доходов при возрастании спроса на продукцию.

Консервативная модель предполагает, что часть оборотных активов покрывается долгосрочными пассивами.

Компромиссная модель считается наиболее реальной. Оборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников.